Supongamos que tenemos 100 hipotecas que pagan $0 el 5% de las ocasiones. Ahora las unimos y creamos 100 tranches o tramos: la probabilidad de impago del tramo número 10 será 2.82%. Ahora repetimos el truco: juntamos 100 tramos número 10 y creamos 100 CDOs; el décimo tramo tendrá una probabilidad de impago del 0.05%, es muy seguro. ¿Pero qué ocurre si la probabilidad de impago de la hipoteca no era 5% sino 6%? Entonces la probabilidad de impago de esa CDO aumenta del 0.05% al 24.7%: un aumento de 45,000% de su riesgo.
Comentarios
He hecho la gráfica de la probabilidad de impago de la CDO en función de la probabilidad de impago de la hipoteca: http://box.jisko.net/i/942074.png
Si la probabilidad de impago de la hipoteca es del 5%, la CDO es ultra segura. Pero si en su lugar, esa probabilidad es un 6%, la CDO impaga el 24.7% del tiempo. Si la probabilidad es un 7%, la CDO tiene un 97% de posibilidades de impago. Pequeños errores en la estimación original pueden causar aumentos enormes de la probabilidad de impago de la security.
Entonces ¿cuántas hipotecas son un Tranchette?
The dark magic of structured finance conjured many low-risk securities out of many risky securities. Like all dark magic, however, the conjuring came at a price because if you didn't get the spell exactly correct it was easy to create something much more risky and dangerous than you were likely to have ever imagined.
Pues que prueben ahora con otro de sus trucos y resuciten a los muertos sin pedirnos pasta a los demás...
