Sin duda, los desastres sanitarios como el SARS o el Ébola en el África occidental, así como el notable aumento de patógenos resistentes a los antibióticos, han catalizado la inversiones hacia la seguridad sanitaria mundial.A medida que la salud pública trabaja para fortalecer los sistemas nacionales a fin de evitar la propagación de enfermedades a nivel internacional, los órganos gestores reconocen cada vez más que las amenazas biológicas no sólo tienen repercusiones en la salud mundial, sino también en el sector socioeconómico, y a muy gran alcance. Las evaluaciones económicas más exhaustivas pueden proporcionarnos una comprension translacional multisectorial de los costes de estas enfermedades más allá de los enfoques tradicionales que tienden a centrarse en la salud humana y los gastos sanitarios.La epidemia del Ébola, en el África occidental, nos demostró el grave e imprevisto coste económico de una enfermedad infecciona emergente. Entre los años 2013 y 2014, el PIB de Liberia se redujo de 8,7% a 0,7%. Además, debido al Ébola y a la reducción de los precios de los productos más básicos, el crecimiento del PIB de Sierra Leona disminuyó del 5,3% al 0,8%. En Guinea, de un previsto 4% se pasó a un 0,1%.En todos estos países, los ingresos del gobierno se redujeron de forma generalizada, incluyendo los impuestos a las empresas, los ingresos por IVA y los impuestos indirectos. Además, la disminución de la confianza de los inversores privados y extranjeros provocó un déficit de financiación de más de 600 millones de dólares en los dos años.Aunque el Banco Mundial ha creado un servicio para la financiación de emergencias en caso de pandemias, el sector privado y las instituciones públicas más allá del sector sanitario, siguen teniendo una participación limitada en lo que respecta a la planificación e intervención en caso de epidemia y pandemia.Entremos en detalle.1.Evaluando el impacto económico de las enfermedadesComo mencionaba, el alcance de las repercusiones económicas durante las pandemias se ha limitado, en muchas ocasiones, a los costes sanitarios y a las pérdidas indirectas (salarios, por ejemplo). Pero, evidentemente, esto no proporciona una visión completa de las consecuencias económicas de una pandemia.El impacto económico directo e indirecto de este tipo de eventos se ve afectado por la prevención y preparación para con la enfermedad (mitigación del riesgo), el evento en sí mismo (continuidad de los negocios, comercio, viajes, comportamiento social) y las secuelas (pérdida de empleos, mercados cerrados, estigmas a largo plazo).La Organización Mundial de la Salud ha propuesto una guía del impacto económico como marco dentro del cual podemos calcular el impacto económico amplio de las enfermedades, y se ha desarrollado un marco para analizar las consecuencias económicas de las amenazas biológicas que examina impactos más amplios, incluyendo el comportamiento humano y la dinámica del “factor miedo” que puede causar comportamientos irracionales dirigidos a evitar la enfermedad (¿os suena de algo?). 2.Ejemplos de repercusiones multisectoriales de las pandemias2.1. Sector sanitarioSin duda, los efectos de las pandemias en el sector sanitario son los más sencillos de contabilizar retroactivamente. De todas formas, en casos de patógenos con resultados clínicos inesperados, las predicciones pueden ser difíciles y las estimaciones suelen limitarse a los gastos médicos a corto plazo, la mortalidad o la carga sanitaria.Las estimaciones, además, suelen variar según el país y no incluyen el coste psicológico, las pérdidas de productividad de los niños una vez adultos ni los servicios de asistencia que podría necesitar esta persona el resto de su vida.El ébola, desde 2013 a 2015, tuvo 28.616 casos sospechosos y 11.310 muertes confirmadas en el África occidental. La amplitud de la crisis se intensificó debido a los deficientes sistemas de atención en estas naciones. El brote provocó 513 muertes entre los trabajadores sanitarios, disminuyendo la totalidad del personal un 8% en Liberia y un 23% en SIerra Leona, produciendo así unas 10.600 muertes adicionales por afecciones no tratadas en Guinea, Liberia y SIerra Leona (según los datos, 1091 muertes por VIH, 6818 por malaria y 2714 por tuberculosis). Además, se redujeron las consultas prenatales, aumentaron los nacimientos de niños fuera del hospital y la vacunación infantil disminuyó un 30% durante el brote, aumentando así las muertes infantiles por sarampión y otras enfermedades prevenibles.2.2. Sector agrícolaTeniendo en cuenta que sobre un 60% de todos los patógenos infecciosos para el hombre proceden de animales, los sectores agrícolas que participan en los brotes zoonóticos suelen sufrir repercusiones económicas muy importantes que no suelen valorarse en su justa medida. El 50% de las pérdidas de ganado notificadas a la OIE (Organización Mundial de Sanidad Animal) se deben a la zoonosis y éstas tienen un porcentaje mucho mayor de sacrificio de animales (43% de las pérdidas de ganado) como parte del control de enfermedades en comparación con eventos no zoonóticos (6%).Sin embargo, los incentivos para la producción de animales destinados a la alimentación incluya la prevención de enfermedades infecciosas suele estar relacionado con la importancia económica de la industria en el PIB nacional. Por ejemplo, muchos países en desarrollo que participan en el comercio agrícola tienen como prioridad la competencia, lo que da lugar a una menor inversión en infraestructura y protección, por lo que pueden no emplear medidas de bioseguridad correctas.Pongamos de ejemplo a Arabia Saudita y el Yemen. Cuando sufrieron el virus de la fiebre del Valle del Rift, allá por el año 2000, los países árabes prohibieron las importaciones de animales vivos de al menos 9 países africanos, provocando el colapso total del mercado ganadero en Somalia. El 90% de los ingresos totales de Somalia procedían de la exportación de ganado, y la prohibición supuso pérdidas de más del 75% de las exportaciones y de más de 300 millones de dólares. Esto, cómo no, causó la inestabilidad social y financiera, una enorme pérdida de medios de subsistencia y de la seguridad alimentaria y, consecuentemente, una inestabilidad en el gobierno somalí, disminuyendo el PIB del país en un 25-36%. Malasia también tuvo cierto protagonismo en el 1998, cuando el virus Nipah dio lugar a 283 casos de encefalitis en humanos y 109 muertes. El gobierno malayo se vio obligado a pagar 97 millones de dólares en concepto de indemnización por los más de 1 millón de cerdos sacrificados por el brote. Esto, a su vez, condujo a un coste adicional de 229 millones de dólares en costes indirectos (pérdidas fiscales y comerciales) y 136 millones para un programa de control de la bioseguridad. El consumo de las exportaciones de carne de cerdo se mantuvieron alterados a largo plazo y los impactos económicos en Malasia continúan hasta el día de hoy.La industria de la cría de cerdos en las zonas más afectadas se derrumbó completamente, obligando a muchos criadores de cerdos a intentar meterse en otros sectores para los que no tenían formación. A estas familias les sobrevino, por lo tanto, un largo periodo de desempleo o subempleo y no han podido volver a su estado económico anterior. En México, durante la pandemia del H1N1, simplemente la percepción pública del riesgo tuvo consecuencias costosas para la industria porcina del país; las exportaciones de carne de cerdo experimentaron disminuciones drásticas (como una reducción de > 60% a Japón), lo que provocó un déficit comercial de 27 millones de dólares a finales del 2009.2.3 TurismoDurante la época del SARS, en 2003, el turismo hacia Hong Kong se redujo en un 68%, sólo 2 meses después de que la OMS advirtiese sobre la epidemia. Las compañías aéreas de Asia sufrieron una pérdida de ingresos de 6.000 millones de dólares y en AMérica del Norte de 1.000 millones de dólares. El turismo de Singapur se redujo por encima del 70%, lo que provocó que Singapore Airlines pusiera a 6.600 miembros del personal de vuelo en “licencia no remunerada”.A su vez, en la feria de Guangzhou, en China, se registró sólo un 12% de la asistencia en comparación con el año anterior. En Corea del ur, donde el MERS causó un breve brote en 2015, el número de turistas se redujo un 41% en pleno verano. Volvió a disminuir un 60% al mes siguiente.El gobierno coreano, por lo tanto, perdió 10.000 millones de dólares y tuvo que realizar costosas campañas de turismo durante los siguientes años para animar a los turistas.En México, un país - como España - donde el turismo es uno de los sectores más importantes, la gripe H1N1 causó un impacto de 2.800 millones de dólares, con una pérdida de un millón de turistas en un periodo de cinco meses debido a los temores de contagio.Si los virus continúan propagándose de esta forma en naciones donde el turismo es un componente clave del PIB, como España, el impacto económico de estas enfermedades en las industrias turísticas probablemente aumentará significativamente.2.4 MinoristasSe estimó que la pérdida económica mundial por culpa del SARS fue de cerca de 40.000 millones de dólares, después de matar - al menos - a 800 personas e infectar a más de 8000. China informó de una pérdida del 0.8% del PIB en 2003, compuesta principalmente por pérdidas en los sectores del turismo, hostelería, viajes, restauración y minoristas.Gran parte del impacto tuvo lugar en el temor de los consumidores, dada la facilidad de transmisión del virus en entornos públicos. Hong Kong, por ejemplo, tuvo un impacto del 2,6% en su PIB.Las restricciones y cancelaciones de transporte afectaron a las industrias multinacionales como la del petróleo, cuya demanda se redujo en 300.000 barriles diarios en Asia. Además, el impacto económico más amplio del brote de Nipah en 1998 en Malasia se estimó en 582 millones de dólares. Las pérdidas afectaron a sectores indirectamente relacionados con la industria porcina (como la industria de piensos, que vio reducida su producción en unos 15 millones de dólares).Se estima que 36.000 personas perdieron sus empleos en la industria porcina y una amplia gama de actividades comerciales como los servicios públicos y la industria inmobiliaria.En Corea del Sur, por ejemplo, debido al brote del MERS y al temor al contagio así como la reacción exagerada por parte del Gobierno, se cerraron muchos eventos públicos y las actividades del día a día se sofocaron. Los sectores de alojamiento y alimentación vieron una caída del 10% en comparación con el año anterior. El sector del entretenimiento también se redujo en un 8,6% y los sectores de la comunicación cayeron en un 6,3%.Sin embargo, la mayor cadena de supermercados de Corea del Sur, E-Mart, informó que sus ventas online aumentaron un 63% y Homeplus, la segunda mayor cadena, informó de un 50%. Esto, evidentemente, fue debido a que los consumidores no querían ir a las tiendas físicas.Mientras tanto, industrias donde hay un alto porcentaje de empleo temporal (restaurantes, por ejemplo) se vieron afectadas por estos brotes, con una enorme pérdida de mano de obra.2.5 Impacto ambientalNormalmente, el daño a los recursos naturales y la contaminacón del medio ambiente suelen pasarse por alto en las evaluaciones económicas relacionadas con los episodios de enfermedades ya que no se consideran bienes mercantiles.La demanda de recursos naturales puede aumentar durante las crisis socioeconómicas y esto conduce a un amento de la cosecha de vida silvestre y el uso ilegal de tierras protegidas. Por ejemplo, las medidas de cuarentena durante el brote del Ébola en el África occidental dieron lugar a la caza furtiva, tala de árboles y minería ilegal. Esto afectó negativamente a la protección de las zonas de captación de agua, a las reservas de animales ya los bosques.2.6 OtrosLa repercusiones de una pandemia sobre la población pueden entrañar, además, pérdidas psicológicas, profesionales y educativas. Por ejemplo, de nuevo tratando el Ébola, unos 16.000 niños perdieron a sus padres, dejñandolos huérfanos y, consecuentemente, nesitando cuidados a largo plazo.  Además, el cierre de las escuelas durante 33 semanas había expuesto a los niños a varios tipos de abuso con repercusiones a largo plazo, como traumas emocionales, embarazos no deseados y abandono del sistema educativo.3 ConclusiónUn análisis realizado por el Banco Mundial estima que las pérdidas económicas de seis grandes brotes de zoonosis altamente mortales entre 1997 y 2009 ascendieron al menos a 80.000 millones de dólares.El Covid-19 todavía sigue diezmando la economía en muchos de los principales países, con consecuencias que - por lo de ahora - no podemos llegar a predecir con absoluta seguridad.Lo que si podemos afirmar es que si los brotes mencionados anteriormente se hubieran prevenido, las pérdidas que podríamos evitar habrían sido de un promedio de 6.700 millones de dólares al año.¿Cuántas pérdidas podríamos haber evitado con una preparación adecuada para el Covid-19? ¿Y tenemos una excusa para no habernos preparado?Serie "Cosas de Macroeconomía":

• go?id=3271261" class="content-link" style="color: rgb(227, 86, 20)" data-toggle="popover" data-popover-type="link" data-popover-url="/tooltip/link/go?id=3271261">Cosas de macroeconomía I
• go?id=3273244" class="content-link" style="color: rgb(227, 86, 20)" data-toggle="popover" data-popover-type="link" data-popover-url="/tooltip/link/go?id=3273244">Cosas de macroeconomía II
• go?id=3273962" class="content-link" style="color: rgb(227, 86, 20)" data-toggle="popover" data-popover-type="link" data-popover-url="/tooltip/link/go?id=3273962">Cosas de macroeconomía III
• Anexos: go?id=3273317" class="content-link" style="color: rgb(227, 86, 20)" data-toggle="popover" data-popover-type="link" data-popover-url="/tooltip/link/go?id=3273317">Comparación del S&P500 y Expectativas

Muchos me habéis pedido que escriba la tercera parte de mi clásica saga macroeconómica... Bueno, no. Pero lo hago igual. Seguro que alguien por ahí se entretiene con mis 7000 palabras sobre desarrollos económicos. Y, mínimo, me entretengo yo.Hoy voy a hablar de China, porque - a ver- se supone que la economía de China va a colapsar, ¿verdad? Pues analicémoslo. Vamos a establecer una serie de hechos y dejaré que vosotros mismos podáis desarrollar vuestras propias conclusiones. Y, quizá, incluso podáis dejar un comentario abajo con estas conclusiones y yo lo leeré fascinado como si mis artículos fuesen mínimamente relevantes.IntroducciónHay que reconocer que la economía de China es bastante más robusta de lo que los analistas podemos llegar a creer, aunque Gordon Chang insista en que China colapsará el próximo año (2019,2020,2021... hasta que toque).Pero entremos al tema. Vamos a mencionar las formas más comunes en las que se supone que China va a caer y revisémoslas.DeudaNelson Chang popularizó este argumento en 2001, y obtuvo más fuerza dese 2014 debido a la ignorancia económica de los periodistas. A día de hoy, la estadística más citada es una "deuda respecto al PIB" de más del 300%.Lo que pasa es que esta figura, en realidad, es la tasa de Financiación Social Total, una herramienta de medición de la liquidez inventada por Beijing en 2011; un barómetro económico que resume la recaudación total de fondos por parte de las entidades no estatales chinas, incluidas las personas físicas y las empresas no financieras.Por supuesto, esta cifra es altísima, ya que incluye la deuda empresarial como la doméstica. Según un informe de Standard Chartered, en 2014, la deuda total de China era de 251% y la de Reino Unido de 277%.Pero, ¿cuál es la deuda real de China respecto al PIB? Según el Banco Mundial, del 47,60%. La media de la Eurozona es del 85,1%. En definitiva, China está menos endeudada que la Eurozona.Un falso crecimientoSí. No lo vamos a negar. Pero, realmente, el crecimiento estaría infravalorado como resultado de esto. El gobierno Chino, según un "leak" del gobierno de Liaoning en 2007, no mide los datos que entran en el PIB. En lugar de eso, miden los créditos bancarios, el consumo eléctrico y los volúmenes de carga (logística, básicamente). Este índice lo conocemos como Li Keqiang (LKI). El gráfico, a continuación, muestra el crecimiento del LKI desde 2005 a 2018.No podemos negar que el PIB es puramente una aproximación. Esto ha hecho que los periodistas crean que "¡El PIB debe ser mucho más bajo!".Si ponemos atención a los datos que China mide rigurosamente (un crecimiento del 7-10% de media), podemos ver que realmente entienden su propio crecimiento. Esto tiene más sentido, ya que no tendría lógica que el Partido Comunista chino informase de un crecimiento mayor del 7%, ya que activa las alarmas de los demás países, que empezarán a intentar contener este crecimiento.Guerra comercialEsto hubiese funcionado hace 10 años, cuando las exportaciones representaban el 40% del PIB chino. Pero, a día de hoy, no superan el 18.6%, un tercio de la Eurozona y la mayor parte de Asia.Estancamiento"Eh, ¡mira a Japón!". Obviamente, como ambos países están en Asia, deben tener mucho en común... ¿verdad? Sin embargo, la economía japonesa dio un frenazo cuando su PIB per capita era un 50% mayor incluso que el de los Estados Unidos. Es decir, que según esto, China daría ese frenazo cuando su PIB per capita fuese de 75.000 dólares (está a 8.826,99 dólares ahora).Sin embargo, con esto ignoramos que este estancamiento no tiene que ver con que Japón se estuviese enriqueciendo - como si sólo Europa pudiese ser rica. Lo que si tiene que ver es un cambio en la política japonesa que tuvo lugar en los años 80. Independizaron el Banco Central (porque otros países se quejaban de la manipulación monetaria).Después, firmaron los Acuerdos de Plaza en el 85, limitando así sus exportaciones (lo que hace la presión estadounidense, ¿no?). Finalmente, dejaron de permitir que su ministerio de comercio e industria subvencionara el acero y el carbón (porque los países se quejaban del proteccionismo). Básicamente, estas tres políticas destruyeron la competitividad japonesa. China podría haber aceptado lo que Trump pedía durante la guerra comercial, si no hubiesen visto lo que ocurrió con Japón. Ahora que todos saben lo que ha pasado con el país nipón, nadie jamás, con dos dedos de frente, volverá a aceptar un trato así.Otros países a los que tampoco se la pueden colar incluyen Corea del Sur, Singapur y Taiwan, que siguen creciendo.ConclusiónEl catastrofismo chino no está de moda entre los economistas de verdad. La mayoría de las veces se oye hablar de ello en los periódicos. La razón de esto es que los libros y artículos que predicen la desaparición de China se han convertido en un negocio, de la misma manera que los libros sobre relaciones internacionales que predicen la resurrección de Rusia. Ambos son terapéuticos y se dirigen a las inseguridades de sus lectores permitiéndoles mirar el mundo a través de unas gafas de color rosa.

Tras mi ópera magna Cosas de Macroeconomía y su secuela Cosas de Macroeconomía II, y el especial de Menéame, Crisis: Comparación del S&P500 y Expectativas , hoy traigo, además, los mejores libros que se leían durante la Gran Depresión.Madre mía, qué buena época. Mein Kampf salía anunciado como la "conmovedora autobiografía en la que encontrarás la propia historia de Hitler y de su meteórico ascenso desde la oscuridad a la fama mundial", los niños fumaban y los bad boys escuchaban esa música diabólica que llamaban "jazz".Pero seguro que durante la crisis la gente pasaba de leer, ¿no? Pues no.En el año 1933 se publicaría El Hombre Lobo de París y, hablando de lobos, ese mismo año Virginia Woolf publicaría la que se suponía que iba a ser su mejor historia hasta el momento: Flush: La Biografía. Una apasionante historia sobre el cocker spaniel de Elizabeth Barrett Browning. Y ya podéis ver que, efectivamente, se convirtió en su libro más popular.Un género que se hizo muy popular entonces fue el de los marineros perdidos en el mar. Parece ser que los supervivientes de la Gran Depresión encontraban refugio leyendo sobre las épicas aventuras de gente en peores condiciones.En España no estaba la cosa para ponerse a leer con tranquilidad, pero Unamuno no se lo pensó y publicó San Manuel Bueno, mártir, la impresionante historia de un párroco local que había perdido la fe. Buena época para un tema tan descalabrado.Y ahora nos toca pensar, en una crisis en pleno siglo 21, ¿qué leeríamos? Pues ya que hablamos de los años 30, os recomiendo La Condición Humana, de André Malraux. O memes. También podemos ver memes.

Sacado de @resendedaniel_ en Twitter¿Y el Crash del 29? Incluso este tardó un poco más en notarse, como podemos ver en la siguiente gráfica:En su día, todos estos desplomes tuvieron recuperaciones bastante simétricas. Esto nos podría hacer pensar que ésta, por muy pronunciada y abrupta que sea, tendrá una recuperación mucho más rápida ya que, cuando ocurrió, teníamos mayor liquidez, menor desempleo y, en general, condiciones no tan malas.El problema principal es que hay un gran número de sectores que dependen de que la gente sea capaz de reunirse (bares, restaurantes, aviones, hoteles...), y la gente podría tardar en sentirse lo suficientemente cómoda para esto. Sin mencionar que podrían pasar meses hasta que la gente, como mínimo, lo considere o incluso decida consumir con normalidad en lugar de mantener una economía de subsistencia.Si en agosto todos estamos de vuelta al trabajo y las empresas están produciendo mientras los bancos y gobiernos mundiales inyectan trillones, podríamos ver una "rápida" recuperación. Sin embargo, otro problema es que China podría ver una reaparición de la pandemia en agosto, lo cual podría ponernos en una bajada del 50 o del 60%.De momento, todo queda en la especulación.

El otro día, publiqué un pequeño artículo donde hablaba de las crisis económicas desde un punto de vista macroeconómico y dejé un par de preguntas abiertas que quizá podamos responder hoy en la secuela que nadie esperaba y nadie quería: Cosas de Macroeconomía II: El Juicio Final.Como es evidente, un sistema financiero completamente funcional es esencial para tener una economía lo suficientemente robusta. El sistema financiero realiza la función esencial de dar a las empresas y a los individuos los fondos necesarios para sus oportunidades productivas o de inversión. Si el capital no se usa correctamente o, directamente, no fluye como debería, la economía funcionará de forma ineficiente o... crisis.En finanzas, el análisis de cómo la información asimétrica puede generar una selección adversa y problemas de riesgo moral se llama problema del agente-principal, o teoría del agente. Esto proporciona la base para nuestra definición de una crisis financiera. Los problemas de información asimétrica actúan como una barrera para que los mercados financieros canalicen eficientemente los fondos, tanto de individuos como de empresas, hacia oportunidades de inversión productiva. A menudo, se describen como "fricciones financieras".Cuando las fricciones financieras aumentan, es difícil para los prestamistas determinar la solvencia de los prestatarios. Deben cobrar un tipo de interés más alto para protegerse de la posibilidad de que el prestatario no devuelva el préstamo, lo que da lugar a un mayor diferencial de crédito, la diferencia entre el tipo de interés de los préstamos a empresas y el tipo de interés de los activos que seguramente se devolverán.Una crisis financiera se produce cuando las corrientes de información en los mercados financieros experimentan una interrupción particularmente grande, con el resultado de que las fricciones financieras y los márgenes de crédito aumentan bruscamente y los mercados financieros dejan de funcionar. Entonces, es cuando la actividad económica colapsa.Las etapas de una crisis financieraRealmente, hay muchas formas de empezar una crisis financiera. Hoy, voy a hablar de mi favorita: incertidumbre.Etapa 1: IncertidumbreMuchas han comenzado generalmente en períodos de alta incertidumbre, como después del comienzo de una recesión, una caída de las acciones o la quiebra de una institución financiera importante. Con información difícil de conseguir en un período de alta incertidumbre, las fricciones financieras aumentan,, reduciendo los préstamos y la actividad económica.Etapa 2: Crisis bancariaLa contabilidad empieza a reflejar el endurecimiento de las condiciones empresariales lo cual lleva a algunas instituciones financieras a la insolvencia. Al ser imposible pagar los créditos, algunos bancos quiebran. Si es lo suficientemente grave, estos factores nos llevarán a un pánico bancario, en donde múltiples bancos caen simultáneamente. Por supuesto, la raíz de esto la encontramos en la información asimétrica. Durante el pánico, los depositarios, temiendo por sus depósitos, y no fiándose mucho de las carteras de los bancos, retiran sus fondos hasta el punto en el que los bancos empiezan a fallar. La incertidumbre sobre el bienestar del sistema bancario en general puede dar lugar a la caída de los bancos, tanto buenos como malos, lo cual fuerza a estos a vender sus activos lo más rápido posible para obtener los fondos necesarios. Esta acción puede dar lugar a que los precios caigan tanto que los bancos se vuelvan insolventes, incluso si este "contagio" puede llevar a múltiples quiebras bancarias y a un pánico bancario total.Con menos bancos operando, empieza a desaparecer la información sobre la solvencia de los prestatarios. Los problemas cada vez más graves de selección adversa y de riesgo moral en los mercados financieros aumentan las fricciones financieras y ahondan la crisis financiera, provocando la disminución de los precios de los activos y la quiebra de las empresas de toda la economía que carecen de fondos para oportunidades de inversión productiva. Con el tiempo, las autoridades públicas y privadas empezarán a cerrar las empresas insolventes y venderlas o liquidarlas. La incertidumbre en los mercados financieros se reduce, el mercado se recupera y la contabilidad empieza a mejorar. La fricción financiera empieza a disminuir y la crisis financiera se apaga. Con los mercados financieros con capacidad de operar bien una vez más, nos movemos a la siguiente etapa: recuperación.Etapa 3: DesinflaciónSi la recesión económica provoca una fuerte disminución de los precios, el proceso de recuperación puede sufrir un contratiempo.La desinflación de la deuda ocurre cuando se produce una disminución sustancial e imprevista de los precios, lo que da lugar a un mayor deterioro del patrimonio neto de las empresas debido al aumento de la deuda.En aquellas economías con una inflación moderada, que vienen a ser la mayoría de los países avanzados, muchos de los contratos de deuda con intereses fijos suelen tener bastante madurez, desde diez años o más. Dado que los pagos de la deuda se fijan contractualmente en términos nominales, una disminución imprevista de los precios aumenta el valor de los pasivos de las empresas prestatarias en términos reales (vamos, que aumenta la deuda) pero no aumenta el valor real de sus activos. Por ende, el patrimonio neto de la empresa prestataria en términos reales (es decir, la diferencia entre activos y pasivos reales) disminuye.Imagínate lo que pasaría en una empresa con 100 millones en activos y 90 millones en pasivos; tiene un patrimonio neto de 10 millones (la diferencia entre activos y pasivos). Si los precios caen un 10% en 2021, el valor real de los pasivos se elevaría a 99 millones, y el valor real de los activos, casi con toda probabilidad, se mantendría en 100 millones. El resultado es que el patrimonio neto caería de 10 millones a 1 millón.ConclusiónPues nada. Aquí estamos, una vez más. Nos encontramos en la Etapa 1 de lo que podría llegar a ser una buena crisis financiera. Si conseguimos resolver esa incertidumbre a tiempo, quizá podamos salvarnos. Pero, en cuanto entremos en la Etapa 2, no habrá marcha atrás. Pero no os preocupéis, los mercados se recuperarán más tarde o más temprano, pero a lo mejor no llegamos a verlo.

Tal y como estamos, creo que es un buen momento para hablar de algo que en macroeconomía conocemos como "profecias autocumplidas"; crisis que no deberían ser, pero fueron. Pero, ¿por qué? ¿Cuál es el origen de las crisis? ¿Vamos hacia otra? ¿Y por qué insisten en hacer Matrix 4?Sin lugar a dudas, cualquier evento que haga que se reduzca la productividad total de los factores, el capital o el trabajo, podría causar un potencial declive en la tasa de crecimiento. Hasta ahí, nada nuevo. Por ejemplo, un terremoto brutal podría reducir la tasa de crecimiento al devastar enormes cantidades de capital productivo. O, ya que estamos, una epidemia podría reducir la misma tasa al diezmar los recursos humanos.Pero también tenemos una serie de casos en los que la tasa de crecimiento puede reducirse dramáticamente sin necesidad de epidemias o terremotos. Por ejemplo, entre 1929 y 1933, el crecimiento de Estados Unidos se redujo hasta un 30%. Los economistas se quedaron a cuadros.El entonces Presidente Herbert Hoover mencionó en octubre de 1930 que aunque la economía estaba en recesión, "los bienes fundamentales de la Nación no se han visto afectados. El gigantesco material y la incomparable producción y distribución son, en muchas instancias, aún más fuertes que hace dos años".En 1933, Roosevelt añadiría que "nuestra angustia no proviene de una insuficiencia de fondos. No nos afecta ninguna plaga de langostas... Hay mucho a nuestra disposición, pero un uso generoso de ello disminuye ante la oferta". Considerando que todo el input necesario (es decir, capital y trabajo) seguía ahí, ¿por qué se había experimentado una caída tan dramática en sólo un par de años?Ante esta pregunta, Keynes levantó la mano el dedo en 1933. "Si nuestra pobreza se debiera a un terremoto o a la hambruna o a la guerra - si nos faltaran las cosas materiales y los recursos para producirlas, no podríamos esperar encontrar los medios para la prosperidad excepto en el esfuerzo, la abstinencia y la inventiva. De hecho, nuestro problema es tristemente de otra naturaleza. Viene de algún fallo en los mecanismos inmateriales de la mente... Nada es necesario, y nada servirá, excepto un poco de claridad de mente".Básicamente, Keynes apuntaba a un problema de expectativas y psicología. Por alguna razón, la gente se había metido en la cabeza que había una crisis económica y esa fantasía pronto se convertiría en una profecía autocumplida. La familias habían decidido que sería mejor ahorrar para el futuro. Al ver que el consumo iba a reducirse considerablemente, las empresas empezaron a reducir la inversión y la producción, lo que se transformó en despidos, lo cual redujo el salario de los trabajadores y, por ende, exacerbó la reducción en el consumo.Liderada por nada más que las expectativas, a lo que Keynes se refería como "el espíritu animal", la economía empezó a caer en una peligrosa espiral. Aunque la tasa de crecimiento potencial se mantenía (porque las fábricas seguían ahí y los mismos trabajadores seguían disponibles, si les llamaban), la tasa real se había colapsado como resultado de la enorme reducción de la demanda.En principio, tal colapso no podría haber ocurrido si los precios fuesen lo suficientemente flexibles y se ajustasen instantáneamente para equilibrar la balanza entre oferta y demanda. Por ejemplo, si los salarios hubiesen caído lo suficiente para reflejar una reducción en la necesidad de recursos humanos, todos los desempleados podrían encontrar rápidamente nuevos trabajos, aunque cobrando menos, sin duda. Pero la idea es que, incluso con un cambio rápido en las expectativas, los recursos nunca se desaprovecharían si los precios funcionasen como deberían.En la práctica, sin embargo, los mercados pueden ponerse a temblar. Por algunas razones que todavía no entendemos muy bien, los precios no siempre se ajustan tan rápido o tanto como deberían. Como resultado de esto, hay un "shock" negativo (con una bajada de las expectativas) que puede conducir a la economía a una recesión extendida en el tiempo, donde los salarios reales se reducen y tanto los recursos humanos como de producción se quedan... en la nada.Casi en la misma época de Keynes, los economistas empezaron a darse cuenta de que el crecimiento económico es algo más que una cuestión productiva. La demanda también importa y mucho, especialmente considerando que, en ocasiones, podía no ser suficiente. De hecho, durante los subsiguientes 40 años, los economistas y miembros del gobierno empezaron a considerar que el Gobierno era responsable de "gestionar" la demanda mediante políticas fiscales y monetarias para reducir la duración de la recesión.Y aquí estamos ahora, con una epidemia, en 2020. Yo no digo nada ahora, porque esto es macroeconomía. Lo diré después.Y ahora, lo más importante. ¿Por qué insisten en rodar Matrix 4? Pues por el dinero. Si es que, al final, todo va de lo mismo.

El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, ha respondido este lunes en una entrevista en la cadena SER que el anteproyecto de Presupuestos 2019 incluriá un impuesto a las transacciones financieras, pero ha eludido referirse al impuesto sobre la banca que anunció su Gobierno para el sostenimiento del sistema de pensiones.

El expresidente de Uruguay José Mujica ha afirmado en una entrevista que España es un país que "sembró gente por toda" América y "ahora se asustan de los migrantes". "Ahí está, la España feudal, todavía, y fuerte", señaló, para después hablar del país y de Italia como "su padre y su madre", dados sus orígenes familiares.

El potente tifón Jebi se aproxima a Japón y llegará al sudoeste del país este martes, según informó la Agencia Meteorológica nacional, que ha alertado de que se trata del más fuerte que tocará tierra en el archipiélago nipón en 25 años.

Este domingo se cumplen 45 años de su muerte y, aún así, sigue publicando novelas nuevas. El nombre de J.R.R. Tolkien, quizá el escritor de fantasía más famoso de la historia, se ha vuelto a convertir en noticia después de que las librerías de EEUU recibieran miles de ejemplares de una novela inédita que podría ser -si es que no se descubre otro relato posterior- la última de la saga de 'The Elder Days'.

El expresidente de la Generalitat Carles Puigdemont ha anunciado este domingo que no tiene previsto volver a optar a la Presidencia de la Generalitat si en este mandato se concreta la independencia y se forma un "Govern republicano".

La Policía alemana informó este domingo de que la tensa jornada del sábado en Chemnitz, donde se celebró una marcha ultraderechista y varias contramanifestaciones, acabó con al menos nueve heridos y 25 delitos.

La vicepresidenta del Gobierno, Carmen Calvo, ha asegurado este sábado que "nadie" va a romper ni a alterar el marco constitucional para hacer política. En un acto del PSOE en Santiago de Compostela acompañada por dirigentes socialistas gallegos, la responsable de Igualdad del partido ha comentado ante varias decenas de militantes y simpatizantes que España se encuentra ante "un proceso emocionante y constructivo, pero también inquietante".

Nuevos movimientos en la televisión pública. La dirección de RTVE ha cesado a Raquel Martínez como presentadora del Telediario Fin de Semana. De hecho, el domingo será la última vez que presente el matinal de la televisión pública.

El Gobierno está "bastante de acuerdo" con la propuesta de la Comisión Europea de eliminar el cambio de hora que se produce dos veces al año en los países europeos, aunque no se ha decantado todavía por mantener el actual horario de verano o el de invierno.